中海油(883)

國泰君安調高中海油目標價至９﹒７元，維持評級收集

2007/08/31 15:23
國泰君安發表研究報告表示，上調中海油（０８８３）目標價為９﹒７港元，相當於０７年至０９年市盈率分別為１３﹒９１倍、１１﹒２１倍和１０﹒７１倍，市帳率分別為３﹒２６倍、２﹒７１倍和２﹒３３倍，維持投資評級為「收集」。
　　　　　　　　　　　　
＊上調０７年至０９年盈利預測＊
　　
報告亦上調中海油０７年至０９年盈利預測分別為每股０﹒６８０元（人民幣．下同）、０﹒８４４元和０﹒８３３元。又稱公司０７年產量數據可能好於預期，０８年和０９年產量增幅大，抵禦油價波動風險能力增加。繼續受益於高油價，成本費用控制較好，優於國際同業。未來可受益天然氣價格上調。０８年可受益於稅制改革。國內能源政策變動影響應不大。加息影響略為正面。國內Ａ股回歸政策可能略有延遲，但儲量增長預期、ＱＤＩＩ規模擴大均可提升估值水平。
　　　　　　
＊今年原油儲量替代率仍可達１００％＊
　　
國泰君安指出，中海油上半年獲７個發現，其中錦州２５－１發現儲量豐厚，油質好，有望成為大型優質整裝油田。同時上半年有８個評價成功。０６年底公司原油儲量為２５﹒３億桶油當量，儲量替代率為１９９％。公司表示０７年儲量替代率仍可達１００％。
　　
國泰君安指出，將公司今年原油實現價格由原來的每桶５８﹒９美元假設上調為每桶５９﹒５美元。並且維持公司０８年至０９年原油實現價格為每桶６０﹒５美元和４８﹒５美元的預測不變。
　　　　　　　　　　　　
＊０８年產量目標１９０百萬桶油當量＊
　　
國泰君安表示，０８年公司產量目標為１９０百萬桶油當量，並預測０８年產量增幅約為１４﹒７２％，增長預期基本恢復。加上，為促使番禺３０－１氣田及早投產，該公司已先行墊資新建項目導管架。該公司預期２００６年至２０１０年產量年複合增長為７％至１１％。未來幾年將有２０個項目投產。蓬萊１９－３ＩＩ、文昌油田、印尼東固、尼日利亞ＯＭＬ１３０項目將使０９年產量增幅達２５％。因此維持０８年和０９年產量分別為１﹒９１０億桶和２﹒４０３億桶油當量的預測。公司抵禦油價波動風險和保持業績的能力有所提高。
　　
國泰君安表示，中海油０７年雖成本控制好、取消可轉債令財務費用的增加可能、新稅率令遞延稅項負債減少，但產量基本持平，實現油價也基本持平，特別收益金多上繳一個季度。加上配售攤薄使０７年每股盈利有所下降。預期０８年產量增幅大，油價略有上升，同時受益於所得稅制改革，業績相應提升。０９年產量增幅同樣較大，業績值得期待。
　　
國泰君安並表示，該公司的人民幣負債為長期定息，未來國內利率上調可增加定期或活期存款收益。因此加息對其影響略為正面。《經濟通》