紫金礦業(2899)

國泰君安上調紫金礦業目標價至７﹒２元，評級收集

2007/08/31 16:29
國泰君安發表研究報告表示，看好紫金礦業（２８９９）資源儲量和產量保持高速增長，業績穩定增長，雖不再是純黃金股，但盈利增長速度仍可支撐３０倍市盈率股價。報告根據紫金近期收購上調資產淨值，由６﹒７港元上調至７﹒６港元，給予５％折讓後，上調目標價至７﹒２港元。該股價相當於０７年３６﹒１倍市盈率，０８年３０倍市盈率，０９年２６﹒４倍市盈率，投資評級為「收集」。
　　
國泰君安表示，截至０７年６月底，紫金礦業的黃金和銅的保有儲量與０６年底相比分別增長了３１％和４８％，達到５９１噸和９９２萬噸，考慮其強大的收購能力，將永續增長率由７﹒５％調高至７﹒６％，對黃金冶煉和鋅冶煉均給予５倍０７年市盈率估值，得到該公司資產淨值每股７﹒６１港元。
　　
報告表示，根據該公司修訂後的下半年生產計劃，分別上調礦產金和鐵礦石產量１０％和１１％，下調銅產量１３％，整體鋅產品總產量不變。因中國由鋅淨進口國變為淨出口國，國內鋅價下跌，需要時間消化過剩產能，因此下調０７年鋅價預測１１％。由於新開礦山以及礦石品位較低，分別上調０７年銅精礦和鋅精礦單位成本２２％和２６％。該公司費用控制效果優秀，下調經營管理費用佔比從７﹒０％至５﹒２％，並相應調整０８年和０９年盈利預測。該公司中期每１０股送２﹒５股，總股數由１０５１萬股增至１３１４萬股。調整後，０７年至０９年每股盈利預測分別上升１％、４％和２％，即為０﹒２０元（人民幣．下同），０﹒２４元和０﹒２７元。
　　　　　　　　　　　　　　　
＊上半年業績達預期＊
　　
報告表示，該公司公布０７年上半年業績，營業額同比增７０％至６６﹒７億元，純利同比增８２％至１２﹒０２億元，整體毛利率為３８﹒５％，與去年同期持平，每股盈利為０﹒０９元，不建議派中期分紅，基本達預期。
　　
國泰君安表示，由於美元貶值和全球溫和通脹的預期仍會持續，但仍然看好黃金未來的價格走勢。而下半年由於裝飾性黃金的需求會比上半年有所增加，預期下半年的黃金價格會高於上半年的水平，仍然呈現溫和上漲的趨勢，並預計０７年、０８年、０９年該公司礦產金平均售價分別為每克１６７元、１７５元、１８０元，分別較０６年上漲６﹒２％、１１﹒３％、１４﹒５％。
　　
國泰君安預計，全球經濟將在０８年、０９年出現反彈，有色金屬價格也會重拾升勢。因此預計的陰極銅平均價格為０７年每噸５２３５０元，０８年每噸５４９６８元，０９年５７７１６元，分別較０６年上漲２﹒０％、７﹒１％、１２﹒４％。
　　
至於礦產鋅和冶煉鋅業務方面，國泰君安預計，該公司下半年銷售礦產鋅精礦２萬噸，鋅錠５萬噸。０７年上半年鋅錠業務營業額的同比增長佔其整體營業額同比增長金額的５４％，將成為公司新的利潤增長點。而下調後的鋅精礦銷量分別為０７年２﹒３萬噸，０８年３﹒０萬噸、０９年４﹒０萬噸；預期鋅錠的產量分別為０７年１０﹒７萬噸，０８年１４萬噸，０９年１６萬噸。《經濟通》